Finanza Decentralizzata (DeFi)
Nell'anno in esame sono numerosi i progetti che hanno presentato richieste alla SFMA provenienti dal settore emergente della “finanza decentralizzata”. Questo termine descrive una nuova forma di servizi finanziari liberamente accessibili.
Lo sviluppo, noto con l'abbreviazione "DeFi", è collegato a sistemi blockchain programmabili e ad accesso aperto sotto forma di contratti intelligenti. La DeFi è finora emersa soprattutto sotto forma di applicazioni DeFi che facilitano i servizi del mercato finanziario come il commercio di token e l’attività di prestito. La DeFi si basa in gran parte su modelli peer-to-peer. Gli intermediari tradizionali come le banche e le società di intermediazione mobiliare non svolgono quindi alcun ruolo. Qualsiasi servizio sul mercato finanziario che può essere realizzato come programma per computer può, in linea di principio, essere implementato anche come applicazione DeFi. A differenza dei tradizionali servizi del mercato finanziario, non esistono operatori identificabili o controllanti individualmente per le autentiche applicazioni DeFi. Nell'elaborazione delle richieste è importante distinguere i progetti senza operatori identificabili da quelli che si descrivono come DeFi ma che in realtà sono organizzati e controllati a livello centrale e quindi simili ai tradizionali intermediari del mercato finanziario. Tali progetti rientrano nel campo di applicazione del diritto sui mercati finanziari. Le richieste specifiche alla SFMA riguardavano le piattaforme di trading attraverso le quali è possibile negoziare titoli tokenizzati o criptovalute. Nel rispondere a tali domande, la SFMA utilizza i seguenti approcci:
- La SFMA applica le regole esistenti alle applicazioni DeFi e così facendo astrae dall'uso di tecnologie o procedure specifiche (principio della neutralità tecnologica).
- Se un'applicazione DeFi offre lo stesso servizio e comporta gli stessi rischi degli intermediari nel mercato finanziario tradizionale, la SFMA applica anche le stesse regole (stessi rischi, stesse regole).
- Se, da un punto di vista economico, L'applicazione DeFi offre un'attività ai sensi della legge sui mercati finanziari che richiederebbe una licenza, SFMA presuppone un obbligo di licenza anche in caso di nuovi tipi di implementazione tecnica o legale (sostanza piuttosto che forma).
Borsa valori e depositario centrale di titoli approvati per la prima volta per la negoziazione di token
Il 10 settembre 2021 la SFMA ha rilasciato due approvazioni per la gestione di infrastrutture del mercato finanziario basate sulla tecnologia di registro distribuito (DLT): una alla SIX Digital Exchange AG per fungere da depositario centrale di titoli e una alla società collegata SDX Trading AG per fungere da borsa. La piazza finanziaria svizzera dispone quindi per la prima volta di infrastrutture che facilitano il commercio di titoli digitalizzati sotto forma di token e il loro regolamento integrato. In questo caso la SFMA ha applicato le disposizioni esistenti del diritto sui mercati finanziari in modo tecnologicamente neutro e secondo il principio “stessi rischi, stesse regole”. Le autorizzazioni concesse si sono svolte nel modo tradizionale, vale a dire l'approvazione all'esercizio della funzione di borsa e di deposito centrale di titoli ai sensi della legge sull'infrastruttura finanziaria. Hanno facilitato una catena del valore affiatata che va dall’emissione e negoziazione fino al regolamento e alla custodia di asset tokenizzati. Dopo l'esecuzione dello scambio, le transazioni vengono liquidate al lordo e immediatamente. Non è prevista alcuna compensazione da parte di una controparte centrale delle transazioni da regolare. Inoltre, a causa dello stretto collegamento tra negoziazione e regolamento, le transazioni di borsa diventano giuridicamente vincolanti solo dopo che il depositario centrale le ha interamente regolate con le azioni esistenti dei partecipanti. L'offerta SDX è rivolta agli istituti finanziari vigilati. (Dal Rapporto annuale 2021)