Dezentrale Finanzierung (DeFi) 2022
Decentralized Finance, kurz DeFi, umfasst eine Vielzahl von Anwendungen auf Basis von Blockchain-Infrastrukturen, die Finanzmarktanwendungen wie Handels- oder Kredittransaktionen ermöglichen. Gemeinsam ist den DeFi-Projekten, dass sie Open-Access-Blockchain-Infrastrukturen wie Ethereum oder Solana nutzen, um Finanztransaktionen weitgehend automatisiert und ohne Einbindung traditioneller Finanzintermediäre abzuwickeln. Beispielsweise können Zahlungs- oder Asset-Tokens auf diese Weise ohne Einbindung eines beaufsichtigten Handelsplatzes gehandelt werden. Oftmals müssen Vermögenswerte als Sicherheit für die Nutzung von DeFi-Anwendungen hinterlegt werden. Ihre Nutzung steht normalerweise jedem offen.
DeFi-Anwendungen haben in den letzten Jahren große Aufmerksamkeit erregt. Die Initiatoren solcher Projekte vertreten die Ansicht, dass DeFi den Finanzmarkt strukturell und grundlegend verändern kann. Trotz der Argumente für eine Dezentralisierung werden viele DeFi-Projekte derzeit jedoch häufig von nur wenigen Personen oder Unternehmen durchgeführt, wesentlich beeinflusst oder kontrolliert, was Fragen nach einer angemessenen Aufsicht aufwirft. Ein weiteres Problem ist die mangelnde Transparenz vieler Projekte aufgrund der sehr begrenzten öffentlich zugänglichen Informationen. Die SFMA beurteilt DeFi-Projekte nicht nach ihrer Rechtsform, sondern nach ihrer wirtschaftlichen Substanz und wendet bestehendes Recht nach dem Grundsatz „gleiches Geschäft, gleiche Risiken, gleiche Regeln“ an.
Sollte die Vision, mit DeFi-Anwendungen in die Finanzmärkte vorzudringen, verwirklicht werden, würden sich neue Herausforderungen für Regulierungs- und Aufsichtsbehörden ergeben:
- Die Zuständigkeiten könnten nach geltendem Finanzmarktrecht nicht mehr eindeutig zugeordnet werden.
- Bestehende Regulierungskonzepte könnten aufgrund mangelnder Wirksamkeit wirkungslos werden identifizierbare Vermittler. Da DeFi-Projekte in einem bestimmten Land häufig auch keine erkennbare Präsenz oder Substanz hätten, würde dies Fragen zur territorialen Zuständigkeit aufwerfen.
Nutzung von DeFi-Anwendungen
Die Verwendung von DeFi-Anwendungen birgt Risiken. Hinsichtlich der Risikoexposition muss zwischen der Nutzung von DeFi durch Verbraucher und durch Institutionen unterschieden werden. Wenn Verbraucher DeFi-Anwendungen nutzen, riskieren sie zunächst den Verlust von Vermögenswerten, beispielsweise durch starke Marktschwankungen, Eingabefehler, Bugs in den DeFi-Anwendungen, Hacking oder Betrug.
Für institutionelle Nutzer sind die Risiken vor allem betrieblicher sowie rechtlicher und rufschädigender Natur. Laut einer vom FSB im Februar 2022 veröffentlichten Analyse bestehen derzeit keine systemischen Risiken, da das Volumen noch gering ist. Sollten sie jedoch in großem Umfang eingesetzt werden, könnte die inhärente Instabilität von DeFi-Ökosystemen auf die traditionellen Finanzmärkte übergreifen und deren Stabilität gefährden. Aufgrund der Anonymität der meisten DeFi-Anwendungen ist das Geldwäscherisiko im Allgemeinen hoch.
SFMA beobachtet den Trend zur verstärkten Entwicklung und Nutzung von DeFi-Anwendungen genau. Dies gilt insbesondere dann, wenn von der SFMA beaufsichtigte Unternehmen DeFi-Anwendungen nutzen oder nutzen wollen. Sie wendet bei solchen Angelegenheiten die bewährten Grundsätze „Substanz vor Form“ und „Gleiche Risiken, gleiche Regeln“ an und trifft ihre Entscheidungen stets auf der Grundlage der tatsächlichen wirtschaftlichen Verhältnisse.
(Aus dem Risikomonitor 2022)